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एक्टिविस्ट मिस्टर मूल्य को अनलॉक करने के लिए एक और संभावित समूह ब्रेक-अप पर नज़र रखता है

कीथ मिस्टर, कॉर्वेक्स मैनेजमेंट एलपी के संस्थापक और मुख्य निवेश अधिकारी।

ब्रेंडन मैकडर्मिड | रॉयटर्स

कंपनी: एमडीयू रिसोर्सेज ग्रुप इंक (एमडीयू)

कार्यकर्ता: कोरवेक्स प्रबंधन

प्रतिशत स्वामित्व: 5.5%

औसत लागत: $26.57

एक्टिविस्ट कमेंट्री: Corvex की स्थापना 2011 में कार्ल इकान के पूर्व लेफ्टिनेंट कीथ मिस्टर द्वारा की गई थी, जिन्होंने Icahn Enterprises के CEO और उपाध्यक्ष के रूप में कार्य किया था। Corvex एक अत्यधिक केंद्रित, मौलिक रूप से संचालित हेज फंड है जो एक उपकरण के रूप में सक्रियता का उपयोग करता है, लेकिन प्राथमिक रणनीति नहीं। उनकी प्राथमिकता सक्रिय होना नहीं है, एक छद्म लड़ाई अंतिम उपाय है, और वे बोर्ड पर सौहार्दपूर्ण ढंग से आमंत्रित किए जाने को प्राथमिकता देंगे।

क्या हो रहा है:

कॉर्वेक्स ने शेयरधारकों को कर-मुक्त स्पिनऑफ़ के माध्यम से चाकू नदी निर्माण सामग्री को अलग करने के कंपनी के हाल ही में घोषित निर्णय के लिए अपना समर्थन व्यक्त किया। इसके अतिरिक्त, कॉर्वेक्स कंपनी के बोर्ड और प्रबंधन के साथ चर्चा करने का इरादा रखता है: (i) शेयरधारक मूल्य को और अधिक बढ़ाने के लिए अतिरिक्त रणनीतिक विकल्प और (ii) उद्योग के साथियों के अनुरूप कंपनी की संपत्ति की आय क्षमता को स्तर तक बढ़ाने की योजना है।

परदे के पीछे:

एमडीयू उपयोगिताओं, पाइपलाइन, निर्माण सामग्री और अनुबंध, और निर्माण सेवाओं के साथ एक समूह संरचना में काम करता है। इसका उपयोगिता व्यवसाय आठ राज्यों – नॉर्थ डकोटा, साउथ डकोटा, इडाहो, वाशिंगटन, मोंटाना, ओरेगन, व्योमिंग और मिनेसोटा में संचालित होता है, और राज्य के आधार पर इसकी लागत पर लगभग 10% अनुबंधित लाभ होता है।

यह सक्रिय अभियान पूरी तरह से शुद्ध खेल और सादगी के बारे में है। इसे देखने के लिए यूटिलिटीज कंपनी एक्सेलॉन में कॉर्वेक्स के 2020 एक्टिविस्ट अभियान से आगे देखने की जरूरत नहीं है। एक्सेलॉन में, 2020 के अक्टूबर में कोरवेक्स ने कहा कि कंपनी अपने विविध व्यापार ढांचे के कारण 30% स्टॉक अपसाइड के साथ छूट पर ट्रेड करती है और शुद्ध खेल, विनियमित व्यवसायों को प्रीमियम वैल्यूएशन प्राप्त होता है। तब शेयर 39.32 डॉलर पर कारोबार कर रहा था।

छह महीने बाद, एक्सेलॉन ने घोषणा की कि वह कॉन्स्टेलेशन एनर्जी कॉर्प को स्पिनऑफ करेगा। 2022 के फरवरी में जब स्पिनऑफ पूरा हो गया था तो स्टॉक 42 डॉलर प्रति शेयर पर कारोबार कर रहा था। एक्सेलॉन शेयरधारकों को स्पिनऑफ़ की समाप्ति तिथि के अनुसार मूल्य का $16.50 और आज के मूल्य के अनुसार $25 मूल्य उनके नक्षत्र होल्डिंग्स से प्राप्त हुआ और न केवल एक्सेलॉन के शेयरों में गिरावट नहीं आई, बल्कि वे आज $46 प्रति शेयर पर कारोबार कर रहे हैं। Corvex संभवत: इसी तरह के गेम प्लान का अनुसरण कर रहा है।

ये सभी अच्छे व्यवसाय हैं जो अकेले कमाई के कारोबार का 20 गुना होना चाहिए, लेकिन साथ में वे समूह संरचना के कारण छूट पर व्यापार करते हैं। कंपनी ने पिछले हफ्ते इस मूल्य निर्माण अवसर को आगे बढ़ाने में पहला कदम उठाया जब उन्होंने घोषणा की कि वे अपने कुल कारोबार, नाइफ रिवर कॉर्प को बंद कर देंगे, जिसके 2023 में पूरा होने की उम्मीद है।

हालांकि, यह स्पष्ट नहीं है कि क्या यह कंपनी अपने समूह ढांचे को तोड़ने के लिए एक बड़ी योजना में पहला कदम उठा रही थी या क्या वे एक कार्यकर्ता को शांत कर रहे थे जो पिछले कुछ समय से स्टॉक खरीद रहा है। यह ध्यान रखना दिलचस्प है कि कंपनी ने उस स्पिनऑफ लेनदेन के संबंध में जेपी मॉर्गन, पीजेटी पार्टनर्स, जोएल फ्रैंक और वाचटेल लिप्टन को बरकरार रखा। ये सभी कार्यकर्ताओं के खिलाफ बचाव में शीर्ष सलाहकार हैं और इंगित करते हैं कि कंपनी एक सहमत योजना की शुरुआत शुरू करने के बजाय लड़ाई के लिए तैयार हो सकती है।

अगर कंपनी लड़ाई के लिए तैयार हो रही है, तो इसमें कोई संदेह नहीं है कि अगर कंपनी के साथ सौहार्दपूर्ण ढंग से समझौता नहीं किया जा सकता है तो कॉर्वेक्स एक लाएगा। लेकिन उनके पास 10 जनवरी, 2023 तक नामांकन विंडो नहीं खुलने के साथ एक सौहार्दपूर्ण समझौते पर आने का प्रयास करने के लिए बहुत समय है। कॉरवेक्स क्या देख रहा है कि निर्माण सेवा खंड का विभाजन और प्रबंधन में मदद के लिए बोर्ड के प्रतिनिधित्व का कुछ रूप है। व्यवसाय को अधिक कुशलता से संचालित करते हैं। यह वैसा ही है जैसा कि मिस्टर के पूर्व संरक्षक कार्ल इकान साउथवेस्ट गैस में कर रहे हैं। इस योजना के परिणामस्वरूप एमडीयू में एक निवेश में $ 45-प्लस स्टॉक मूल्य हो सकता है जिसमें दर-आधारित उपयोगिता के रूप में महत्वपूर्ण गिरावट और मुद्रास्फीति संरक्षण है।

यहाँ एक एक्टिविस्ट ESG (AESG) थीसिस भी है। कंपनी का ऊर्जा उत्पादन वर्तमान में तीन क्षेत्रों में बांटा गया है: कोयला, प्राकृतिक गैस और नवीकरणीय ऊर्जा। हालांकि, चूंकि उपकरण और सुविधाएं मूल्यह्रास करती हैं, उन्हें अब दर आधार में शामिल नहीं किया जा सकता है और कंपनी उन पर भुगतान नहीं कर सकती है। इसलिए, एमडीयू जैसी कंपनियां सुविधाओं को बंद कर देंगी और उपकरणों को बंद कर देंगी और नई सुविधाओं का निर्माण करेंगी और नए उपकरण खरीद सकती हैं जिन्हें रेट बेस में वापस जोड़ा जा सकता है। उद्योग में रुझान अधिक पर्यावरण के अनुकूल संपत्ति की ओर है। इसलिए, जबकि एमडीयू वर्तमान में लगभग एक तिहाई कोयला, एक तिहाई प्राकृतिक गैस और एक तिहाई नवीकरणीय है, 2010 में कंपनी केवल 11% नवीकरणीय थी।

अंत में, यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि Corvex ने अपना 13D 4.99% स्वामित्व और 0.59% नकद निपटान स्वैप जोखिम के साथ दायर किया। साउथवेस्ट गैस में आईकन की तरह, राज्य के प्रतिबंध हो सकते हैं जो एक उपयोगिता के शेयरधारक को सामान्य स्टॉक का 5.0% प्राप्त करने से रोकते हैं। वे जो आर्थिक जोखिम चाहते थे, उसे प्राप्त करने के लिए, कॉर्वेक्स ने नकद निपटान स्वैप का इस्तेमाल किया और यह सराहनीय है कि उन्होंने 13 डी फाइलिंग में इसका खुलासा किया। हम अक्सर देखते हैं कि एक्टिविस्ट नकद निपटान स्वैप का उपयोग ग्रे क्षेत्र और खामियों के रूप में करते हैं ताकि 5% लाभकारी स्वामित्व सीमा से अधिक से बचा जा सके जिसके लिए 13D फाइलिंग की आवश्यकता होती है, और परिणामस्वरूप यह अब एक SEC प्रस्ताव का विषय है। कॉर्वेक्स जैसे कार्यकर्ता को यहां पारदर्शिता के पक्ष में देखना ताज़ा है और यह दर्शाता है कि वे गेम खेलने के लिए नहीं हैं, लेकिन दीर्घकालिक शेयरधारक मूल्य बनाने के लिए प्रबंधन के साथ खुले तौर पर काम करते हैं।

केन स्क्वायर 13D मॉनिटर के संस्थापक और अध्यक्ष हैं, जो शेयरधारक सक्रियता पर एक संस्थागत अनुसंधान सेवा है, और वह 13D एक्टिविस्ट फंड के संस्थापक और पोर्टफोलियो मैनेजर हैं, जो एक म्यूचुअल फंड है जो एक्टिविस्ट 13D निवेश के पोर्टफोलियो में निवेश करता है। स्क्वायर एईएसजी ™ निवेश श्रेणी का निर्माता भी है, एक सक्रिय निवेश शैली जो पोर्टफोलियो कंपनियों के ईएसजी प्रथाओं में सुधार पर केंद्रित है।


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