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कैसे सक्रिय निवेशक पोलिटन कैपिटल सेंटेन में लाभप्रदता बढ़ा सकता है

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कंपनी: सेंटीन कार्पोरेशन (सीएनसी)

व्यापार: सेंटीन एक बहु-राष्ट्रीय स्वास्थ्य देखभाल उद्यम के रूप में कार्य करता है जो संयुक्त राज्य में कम-बीमित और अबीमाकृत व्यक्तियों को कार्यक्रम और सेवाएं प्रदान करता है। इसका प्रबंधित देखभाल खंड मेडिकेड, राज्य के बच्चों के स्वास्थ्य बीमा कार्यक्रमों, दीर्घकालिक सेवाओं और सहायता, पालक देखभाल, और मेडिकेयर-मेडिकेड योजनाएं. विशेषता सेवा खंड फार्मेसी लाभ प्रबंधन सेवाएं प्रदान करता है; नर्स सलाह लाइन और घंटे के बाद सहायता सेवाएं; और दृष्टि और दंत चिकित्सा सेवाएं, साथ ही सुधारात्मक प्रणालियों और अन्य सरकारी एजेंसियों के लिए स्टाफिंग सेवाएं; और सैन्य स्वास्थ्य प्रणाली पात्र लाभार्थियों को सेवाएं। यह खंड राज्य कार्यक्रमों, सुधार सुविधाओं, स्वास्थ्य सेवा संगठनों, नियोक्ता समूहों और अन्य वाणिज्यिक संगठनों को अपनी सेवाएं और उत्पाद प्रदान करता है।

शेयर बाजार मूल्य: $44.2B ($75.86 प्रति शेयर)

कार्यकर्ता: राजनीतिक पूंजी प्रबंधन

प्रतिशत स्वामित्व: ~2.0%

औसत लागत: एन/ए

एक्टिविस्ट कमेंट्री: पोलिटन कैपिटल मैनेजमेंट की स्थापना क्वेंटिन कोफ़ी ने की थी। हाल ही में, कोफ़ी ने सीनेटर इन्वेस्टमेंट ग्रुप में सक्रियता रणनीति का नेतृत्व किया। इससे पहले, उन्होंने डीई शॉ में सक्रिय अभ्यास का नेतृत्व किया और इससे पहले वे इलियट एसोसिएट्स में थे। कोफ़ी एक पारंपरिक लॉन्ग-शॉर्ट इक्विटी हेज फंड की तुलना में एक निजी इक्विटी फंड की तरह पोलिटन का संचालन कर रहा है, क्योंकि यह शासन, संचालन में सुधार के लिए बोर्डों और प्रबंधन टीमों के साथ सक्रिय जुड़ाव के माध्यम से अपने लक्ष्यों को पूरा करने के लिए पर्याप्त समय देने के लिए बंद पूंजी को खींच सकता है। या रणनीतिक दिशा। पोलिटन (i) उच्च गुणवत्ता वाले व्यवसायों की तलाश करता है जो अपने साथियों या क्षमता से कम प्रदर्शन करते हैं, (ii) जहां एक स्पष्ट फिक्स है और (iii) उस फिक्स को लागू करने के लिए एक स्पष्ट मार्ग है।

क्या हो रहा है?

पर 3 नवंबर, 2021, वॉल स्ट्रीट जर्नल ने बताया कि पोलिटन कैपिटल ने सेंटीन में हिस्सेदारी ली।

परदे के पीछे:

Centene एक प्रबंधित देखभाल संगठन है जो सरकार-सब्सिडी वाले और वाणिज्यिक कार्यक्रमों के माध्यम से व्यक्तियों को स्वास्थ्य योजना कवरेज प्रदान करता है। Centene को राज्यों द्वारा किराए पर लिया जाता है, और यह Medicaid लाभार्थियों के साथ-साथ अन्य सरकारी कार्यक्रमों की देखभाल की गुणवत्ता में सुधार करने के लिए काम करता है। कंपनी प्रति सदस्य एक अनुबंधित प्रीमियम प्राप्त करती है और चिकित्सा लागत के लिए जिम्मेदार है। यह सालाना पुनर्मूल्यांकन करता है। Centene कई राज्यों को अपनी सेवाएं प्रदान करता है, जो बदले में Centene के साथियों के साथ भी काम करता है। यह Centene के लिए एक बहुत ही स्थिर, अनुमानित राजस्व प्रवाह की ओर जाता है। इसके अलावा, राज्य सेंटीन और उसके साथियों के साथ मिलकर काम करते हैं ताकि इन कंपनियों को उनकी सेवाओं पर एक अप्रत्याशित लाभ बनाने या खोने से रोका जा सके।

यह बहुत कम मार्जिन वाला व्यवसाय है, जिसमें शुद्ध लाभ मार्जिन 2% से 4% तक है। जब मार्जिन का 2 प्रतिशत अंक आपके मुनाफे को दोगुना करने या न करने के बीच का अंतर है, तो इन व्यवसायों का मूल्यांकन काफी हद तक इस बात पर निर्भर करता है कि लागत कैसे प्रबंधित की जाती है। इस संबंध में, Centene 2.4% लाभ मार्जिन बनाम WellCare (जिसे Centene ने हाल ही में अधिग्रहित किया) 4.2% और मोलिना हेल्थकेयर 4.5% पर अपने साथियों के साथ काफी कम प्रदर्शन कर रहा है। सेंटीन का मार्जिन अपने प्रतिस्पर्धियों से पिछड़ने का एक कारण यह है कि यह मुख्य रूप से अधिग्रहण के माध्यम से बढ़ रहा है, हाल ही में 19.6 बिलियन डॉलर के लेनदेन पर वेलकेयर का अधिग्रहण किया। इन अधिग्रहणों को एकीकृत करने की जरूरत है और संचालन को केंद्रीकृत करने की जरूरत है।

सौभाग्य से, यहां सफलता के लिए एक स्पष्ट रोडमैप है, क्योंकि वेलकेयर और मोलिना के प्रबंधन ने अपने मार्जिन को बढ़ाने के लिए ठीक यही किया है। लेकिन, इस प्रक्रिया को बोर्ड में शुरू करना होगा, और यहीं से कोफ़ी की सक्रियतावादी विशेषज्ञता काम आएगी। ऐतिहासिक रूप से, उन्होंने बोर्ड के उम्मीदवारों के रूप में अनुभवी उद्योग संचालकों के साथ भागीदारी की है (अर्थात, CoreLogic – Bill Foley, Lowe’s – David Batchelder) और इस स्थिति में उन्होंने Kenneth Burdick और Wayne DeVeydt को लाया है। बर्डिक वेलकेयर के पूर्व सीईओ हैं, जिन्होंने इसके मार्जिन में सुधार की देखरेख की और डेवीड्ट एंथम इंक के पूर्व सीएफओ हैं। वे बोर्ड में जोड़ने के लिए स्पष्ट विकल्प हैं और कंपनी के बोर्ड में इस साल पांच स्थानों के साथ, हम पोलिटन से दो अतिरिक्त नामों की उम्मीद करते हैं। और संभावित विविध नामांकित व्यक्ति।

यह एक ऐसा बोर्ड है जिसे जलपान की सख्त जरूरत है – वर्तमान बोर्ड का औसत कार्यकाल 11 वर्ष है और निदेशकों की औसत आयु 70 है (दोनों अधिक होंगे लेकिन केवल वेलकेयर विलय के कारण जोड़े गए नए निदेशकों के लिए)। आधे से अधिक बोर्ड का कार्यकाल 15 वर्षों से अधिक है (बनाम सभी S&P 500 निदेशकों का 1%)। कंपनी के सीईओ 78 साल के हैं और उन्होंने 25 साल तक बोर्ड में काम किया है। इसके प्रमुख निदेशक 87 वर्ष के हैं, उन्होंने 25 वर्षों तक बोर्ड में भी काम किया है और पूरे समय के लिए प्रमुख निदेशक रहे हैं (बनाम एसएंडपी 500 कंपनियों के लिए औसत लीड निदेशक का चार साल का कार्यकाल)। इस कंपनी को पहली बार सार्वजनिक होने के बाद, अनुभवी निदेशकों के एक बोर्ड और प्रबंधन को जवाबदेह ठहराने और एक व्यापक उत्तराधिकार योजना विकसित करने की आवश्यकता है।

Politan की शैली अपने उद्देश्यों को प्राप्त करने के लिए प्रबंधन के साथ सौहार्दपूर्ण और चुपचाप काम करना है। वे नाराज सार्वजनिक पत्र नहीं भेजते हैं, और वे छद्म झगड़े की तलाश नहीं करते हैं। हालांकि, अगर उनके हाथ को मजबूर किया जाता है तो वे प्रॉक्सी लड़ाई से पीछे नहीं हटेंगे: कोफ़ी ने दिखाया कि कोरलोगिक और हेस में। पोलिटन संभवतः निदेशक के रूप में बर्डिक और डेवीड्ट की पुरजोर वकालत करने जा रहे हैं। अंत में, वे इस बात पर अधिक ध्यान केंद्रित करेंगे कि निर्देशक कितने योग्य और लगे हुए हैं – और इस बात से कम चिंतित हैं कि वे कहाँ से आए हैं। यह एक ऐसी स्थिति है जिसे सुलझा लिया जाना चाहिए, लेकिन अगर यह एक छद्म लड़ाई में जाता है, तो हम उम्मीद करते हैं कि पोलिटन प्रबल होगा। एक नया बोर्ड जो सही प्रबंधन टीम को जवाबदेह ठहराता है, वही दोहरा सकता है जो बर्डिक ने वेलकेयर में किया था, और मार्जिन को 4.5% तक प्राप्त करने से कंपनी के शेयर की कीमत तीन गुना हो सकती है।

केन स्क्वॉयर 13D मॉनिटर के संस्थापक और अध्यक्ष हैं, जो शेयरधारक सक्रियता पर एक संस्थागत शोध सेवा है, और 13D एक्टिविस्ट फंड के संस्थापक और पोर्टफोलियो मैनेजर हैं, जो एक म्यूचुअल फंड है जो एक्टिविस्ट 13D निवेश के पोर्टफोलियो में निवेश करता है।


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