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शीर्ष प्रदर्शन करने वाली पीई फर्म फ्रांसिस्को पार्टनर्स के सीईओ दीपंजन देब, जहां वह पूंजी लगा रहे हैं

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निजी इक्विटी उन कुछ परिसंपत्ति वर्गों में से एक है जो बुल मार्केट के दौरान सार्वजनिक इक्विटी को भी मात देने में सक्षम रहे हैं।

और यह क्षेत्र उस बेहतर प्रदर्शन का लाभ उठा रहा है, जिसमें अंतरिक्ष में 529 कंपनियां 10 साल की अवधि में 1.4 ट्रिलियन डॉलर की कुल इक्विटी मात्रा बढ़ा रही हैं, 2020 की वार्षिक एचईसी-डॉव जोन्स प्राइवेट इक्विटी परफॉर्मेंस रैंकिंग के अनुसार।

दीपांजन ‘डीजे’ देब उस वार्षिक रैंकिंग में शीर्ष प्रदर्शन करने वाली व्यक्तिगत फर्म फ्रांसिस्को पार्टनर्स के सह-संस्थापक और सीईओ हैं। डिलीवरिंग अल्फा न्यूजलेटर के लिए एक साक्षात्कार में देब बैठ गए और उन्होंने खुलासा किया कि फर्म के बेहतर प्रदर्शन के बावजूद उन्हें रात में क्या रखा जाता है। सीईओ ने यह भी समीक्षा की कि फर्म को सबसे अधिक अवसर कहां दिखाई देता है।

(नीचे लंबाई और स्पष्टता के लिए संपादित किया गया है।)

लेस्ली पिकर: मुझे पता है कि आप विशेष रूप से प्रदर्शन पर चर्चा करने में सक्षम नहीं हैं, लेकिन आपको क्या लगता है कि इस बेहतर प्रदर्शन के लिए क्या जिम्मेदार था? यहाँ गुप्त चटनी क्या है?

डीजे देब: बेशक, हम सभी एक उत्साही बाजार और तकनीकी बाजारों से लाभान्वित हुए हैं जहां हम अपने समय का एक बड़ा हिस्सा बिताते हैं। लेकिन मैं कहूंगा कि हमने शायद तीन चीजें की हैं, जिन्होंने हमें अतीत में अलग करने में मदद की है और भविष्य में भी ऐसा करना जारी रखेंगे। एक उप-क्षेत्रों की प्रौद्योगिकी के भीतर फोकस है। इसलिए हमारे पास 10 अलग-अलग वर्टिकल मार्केट हैं जिनका हम अनुसरण करते हैं, चाहे वह उपभोक्ता इंटरनेट हो, या हेल्थकेयर आईटी, या नेटवर्क सुरक्षा, या साइबर सुरक्षा, या फिनटेक, या शिक्षा प्रौद्योगिकी। इसलिए हमारे पास ऐसे साझेदार हैं जो इनमें से प्रत्येक क्षेत्र में विशेषज्ञ हैं। और हम मानते हैं कि उप-विशेषज्ञता सफलता की कुंजी है।

दूसरा यह है कि हमारे पास लगभग 50 से 60 लोगों की एक ऑपरेटिंग टीम है। ये वे लोग हैं जिन्हें हम कंपनी के संचालन को अनुकूलित करने के मामले में, लेकिन सर्वश्रेष्ठ प्रदर्शन लागत पोर्टफोलियो प्राप्त करने के मामले में प्रत्येक कंपनी के साथ मदद करने का प्रयास कर सकते हैं। और तीसरी हमारी संस्कृति है, जो पूर्णता पर एक तरह से निरंतर ध्यान केंद्रित करती है। बेशक, आप इसे कभी हासिल नहीं कर सकते, लेकिन हर दिन हम जागते हैं और कहते हैं, “हम कौन सी 10 चीजें गलत कर रहे हैं?” हमने कुछ हफ़्ते पहले ही अपनी वार्षिक बैठक की थी और हमने जो पहली स्लाइड डाली थी, वह थी, “यहाँ वर्ष-समीक्षा है।” दूसरी स्लाइड थी “यहां 10 चीजें हैं जो हम गलत कर रहे हैं,” और मुझे लगता है कि आपको आगे रहने के लिए ध्यान केंद्रित करने की आवश्यकता है।

पिकर: आपको क्या लगता है कि आप क्या गलत कर रहे हैं? ऐसा क्या है जिसमें आपको सुधार करने की आवश्यकता है?

देब: जैसा कि मैं पिछले दशक के बारे में सोचता हूं, संभवत: हमने जो सबसे बड़ी गलतियां की हैं, वे सभी सौदे हैं जो हमने नहीं किए। तो यह लगभग एक विरोधी पोर्टफोलियो है जैसा कि यह था। इसलिए हमने कभी नहीं सोचा था कि ब्याज दरें नीचे जाएंगी और शेयर बाजार उसी तरह ऊपर आएगा जैसे उसने किया था। हमने यह भी कभी नहीं सोचा था कि लीवरेज्ड बाजार आज के स्तर तक पहुंच जाएंगे। मैं कहूंगा कि हम सॉफ्टवेयर री-रेटिंग के मामले में गलत थे, सॉफ्टवेयर कंपनियां जो 8x या 10x EBITDA ट्रेड पर 25x से 30x EBITDA पर ट्रेड करती थीं। इसलिए हम उन सभी से चूक गए।

आज मुझे लगता है कि एक महान चीज, जैसा कि मैंने कहा, विशेषज्ञता पर हमारा ध्यान केंद्रित है। मुझे लगता है कि कभी-कभी जो होता है वह यह होता है कि लोग अपनी तैरने वाली गलियों में पहुंच जाते हैं और कभी-कभी हमें उन चीजों पर अधिक विस्तृत दृष्टिकोण अपनाने की आवश्यकता होती है जो तैरने वाली गलियों में बड़े करीने से फिट नहीं होती हैं लेकिन फिर भी वे महान निवेश हो सकते हैं। हमारी फर्म में ऐसे लोग हैं जो बेहतर स्रोत हैं, और बेहतर पोर्टफोलियो मैनेजर हैं। मुझे लगता है कि हमें सफल होने के लिए लोगों को स्थिति में रखने पर लगातार ध्यान देने की जरूरत है। और इसलिए वही लोग सूप से लेकर नट्स तक जाने के लिए सबसे अच्छे व्यक्ति नहीं हो सकते हैं।

पिकर: सही और स्पष्ट रूप से, आप जानते हैं कि वित्त में कहावत है, “पिछला प्रदर्शन हमेशा भविष्य के प्रदर्शन का संकेत नहीं होता है,” तो आपको क्या लगता है कि चीजें यहां से कहां जाती हैं?

देब: उच्च स्तर पर। मुझे लगता है कि हम तकनीक के दीर्घकालिक विस्थापन में बड़े विश्वासी हैं। मैं अपने सभी निवेशकों से कहता हूं कि तकनीक अब लंबवत नहीं है, यह क्षैतिज है, यह सर्वव्यापी है। यह हर क्षेत्र, समाज के हर हिस्से को बाधित कर रहा है। इसलिए यदि आप देखें कि क्या यह वित्तीय सेवाओं में, स्वास्थ्य सेवा में, उपभोक्ता इंटरनेट में है, तो यह सचमुच समाज के हर हिस्से को बाधित कर रहा है। मेरा मतलब है, आप जानते हैं, मेरी तीन किशोर बेटियाँ हैं। वे नहीं जानते कि भौतिक जाँच क्या होती है। सब कुछ उनके फोन पर भुगतान के माध्यम से किया जाता है, चाहे वह वेनमो हो या स्प्लिटवाइज और ऐसी ही चीजें। तो यह सिर्फ एक छोटा सा टोकन है। आप जानते हैं, जब हम होटल के कमरे में टीवी देख रहे होते हैं, तो वे कहते हैं, “DVR कहाँ है?” और जैसे, जब मैं बड़ा हो रहा था, तब कोई डीवीआर नहीं था।

तो वे केवल वे चीजें हैं जिन्हें हम आज देखते हैं जो केवल टेलीविजन पर प्रसारित होती हैं – स्ट्रीमिंग टेलीविजन, हर कोई, चाहे वह नेटफ्लिक्स हो, या अमेज़ॅन प्राइम, या हुलु – जो पांच साल पहले भी अस्तित्व में नहीं था। तकनीक सचमुच दुनिया को खा रही है। इसलिए हम लंबी अवधि की तकनीक में बड़े विश्वासी हैं। आपको सावधान रहना होगा। आज बाजार में काफी झाग है, इसलिए आपको चुनने और चुनने की जरूरत है। लेकिन दीर्घकालिक, मुझे लगता है कि रुझान कठोर हैं। पिछले 50 में प्रौद्योगिकी के क्षेत्र में केवल चार वर्ष कम हुए हैं। यह सकल घरेलू उत्पाद की दर से दोगुनी दर से बढ़ा है।

पिकर: क्या आप इस विचार को थोड़ा और बढ़ा सकते हैं कि आपको लगता है कि बाजार में झाग है? क्योंकि मुझे लगता है कि मैंने सुना है कि तकनीक की दुनिया में, आप जानते हैं, कम से कम तकनीक की दुनिया में, पिछले 10 वर्षों से और फिर भी प्रक्षेपवक्र के अनुसार, चीजें बढ़ती जा रही हैं। और जैसा कि आपने उल्लेख किया है, तकनीक तेजी से व्यापक होती जा रही है। तो यह कैसा दिखता है? क्या कभी किसी प्रकार की गणना होती है जिसे हम बड़े पैमाने पर देखते हैं?

देब: यह कुछ ऐसा है जिसके बारे में हम बहुत सोचते हैं। लेकिन यह हमारे दिन-प्रतिदिन को इतना प्रभावित नहीं करता है कि हम दीर्घकालिक निवेशक हैं, हम कंपनियां खरीद रहे हैं। आमतौर पर हम निवेशकों को नियंत्रित करते हैं। हम जो करते हैं उसका लगभग 80% नियंत्रण निवेश है और 20% अल्पसंख्यक निवेश है जहां हम एक बड़े बाहरी शेयरधारक हैं। हम पांच साल से गलत हैं। हमने सोचा है कि बाजारों में अव्यवस्था होगी। हमें लगता है कि वर्षों पहले से अध्यक्ष ग्रीनस्पैन की शर्तों का उपयोग करने के लिए, तर्कहीन उत्साह के दो क्षेत्र हैं।

एक विकास इक्विटी के अंतिम चरण में है, जहां आज कई यूनिकॉर्न वास्तव में दुनिया को बाधित कर रहे हैं और उनके मूल्यांकन के लायक हैं। लेकिन शायद उनमें से 70-80% के पास किसी न किसी तरह का हिसाब होगा। वे सभी दुनिया को बाधित नहीं करने जा रहे हैं और लोग बुल मार्केट के अंतिम चरणों में विकास और गुणवत्ता का सामना कर रहे हैं। और शायद हम एक बुल मार्केट के अंतिम चरण में हैं – विकास और गुणवत्ता का संगम हो गया। और इसलिए मुझे लगता है कि वास्तव में हमारे लिए लाइन के नीचे अवसर पैदा करता है जब उनमें से कुछ कंपनियों के मूल्यांकन में कमियां होती हैं।

पिकर: आपने एक दूसरी जेब का भी उल्लेख किया है जिसमें आपको अभी झाग दिखाई दे रहा है?

देब: हाँ दूसरी जेब सिर्फ सॉफ्टवेयर खरीद में है, विशेष रूप से बड़े पैमाने पर सॉफ्टवेयर खरीददारी, जहां मुझे लगता है कि अब ज्ञान है, “आप सॉफ्टवेयर में पैसा नहीं खो सकते हैं।” और वैसे, सॉफ्टवेयर कंपनियां अद्भुत कंपनियां हैं, उनके पास बड़ी प्रतिधारण दर है और मुझे लगता है कि सॉफ्टवेयर दुनिया को खा रहा है, जैसा कि हमारे उद्योग में कई लोगों ने बात की है। लेकिन इसका मतलब यह नहीं है कि मूल्यांकन मायने नहीं रखता। यदि आप 30x पर कुछ खरीदते हैं और इसे 11x लीवरेज करते हैं, यदि ब्याज दरों में वृद्धि के कारण टर्मिनल गुणक संकुचित हो जाता है, तो आप पैसे खो सकते हैं। और इसलिए मुझे लगता है कि हम सावधान हो रहे हैं।

हम उसमें निवेश करते हैं जिसे हम बारबेल अप्रोच कहते हैं। बारबेल के दाईं ओर, हम उन कंपनियों को खरीद रहे हैं जो मौजूदा बाजारों को बाधित कर रही हैं जो हमें लगता है कि अनुकूलित किया जा सकता है। उदाहरण के लिए, हमने अभी-अभी बूमी को डेल सॉफ्टवेयर से खरीदा है। तो यह अव्यवस्थित पक्ष पर है। बारबेल के बाईं ओर, हम उन कंपनियों को खरीद रहे हैं जो हमें लगता है, फिर से, एक अलग स्वामित्व के तहत, रूपांतरित हो सकती हैं। हमने अभी-अभी रेथियॉन से एक डिवीजन खरीदा है जिसे फोर्स प्वाइंट कहा जाता है। इसलिए हम दोनों तरफ से इसका पीछा कर रहे हैं।

पिकर: वे अवसर कहां हैं जिनके बारे में आप अभी सबसे अधिक उत्साहित हैं?

देब: मैं कहूंगा कि, शायद दो क्षेत्र – और ये कमोबेश उद्योग-विशिष्ट क्षेत्र हैं – जो ज्यादातर डिवीजन नक्काशीदार और संस्थापक-समर्थित कंपनियां हैं। तो हम जो करते हैं उसका लगभग आधा संस्थापकों के साथ साझेदारी कर रहा है। और कई मामलों में, संस्थापक एक कंपनी को एक निश्चित स्तर तक बढ़ाता है और फिर वे तय करते हैं कि अपने स्वयं के जीवन के कारण, वे अपने अधिकांश व्यवसाय या 60% -70% अपने व्यवसाय का मुद्रीकरण करना चाहते हैं और वे चाहते हैं कि हम मदद करने का प्रयास करें कंपनी, इसे अगले स्तर पर ले जाएं।

इसलिए हम जो करते हैं उसका 50% अभी भी होता है। एक और 25% -30% डिवीज़न कार्व-आउट है जैसे डेल उदाहरण मैंने दिया, रेथियॉन उदाहरण मैंने दिया। वैसे, ये अच्छी तरह से चलने वाली कंपनियां हैं, लेकिन डिवीजन कुत्ते की नोक पर एक पूंछ की तरह है और कॉर्पोरेट प्रोफाइल से मेल नहीं खाता है। हम माता-पिता से जो कहते हैं वह घटाव द्वारा जोड़ है। यदि आप इस विभाजन से छुटकारा पाते हैं जो या तो धीमी गति से बढ़ रहा है या आपके मुख्य व्यवसाय की तुलना में अधिक मार्जिन कमजोर है, तो यदि आप हमें विनिवेश करते हैं तो आपका टर्मिनल मल्टीपल बढ़ जाएगा। और यह एक भाषण है जिसे हम कई, कई कॉरपोरेट्स के लिए बार-बार करते हैं। मुझे लगता है कि यह प्रतिध्वनित होता है। यह विशेष रूप से आज जैसे बाजार में प्रतिध्वनित होता है जहां लोग राजस्व वृद्धि बनाम नियम-के पर अधिक ध्यान केंद्रित करते हैं और हम जिन कंपनियों को चला रहे हैं उनमें से अधिकांश नियम-के हैं।

रितिका शाही, CNBC के निर्माता ने इस लेख में योगदान दिया।


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